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九游会官网真人游戏第一品牌晨会聚焦230406

2024-02-12 20:16:08

  长电科技在先进封装技术布局全面▷•…•,Chiplet高密度异构方案进入稳定量产。长电科技聚焦关键应用领域◁●,在 5G 通信类、高性能计算、消费类…◁▪▪◆、汽车和工业等重要领域拥有行业领先的SiP=◆△=、2•…■◇.5/3D、WLP、Fan-Out等先进封装以及混合信号/射频集成电路测试技术和大规模量产经验○◇▼。2022年6月,公司成为首家加入UCIe联盟的国内封测企业;2023年1月5日,公司宣布其XDFOI™ Chiplet高密度多维异构集成系列工艺已按计划进入稳定量产阶段▪▷▽◆,同步实现国际客户4nm节点多芯片系统集成封装产品出货••△◇。凭借该技术,公司有望在FPGA、CPU●●▷•、GPU▼□=●●●、AI和5G网络芯片等市场显着提升竞争力。

  中国铁塔=☆□:全球龙头铁塔服务提供商。公司是全球规模最大的铁塔服务提供商▷●-,目前在全国的铁塔站址资源超过210万个◆◇。公司当前形成了“一体两翼”的业务布局,即面向通信行业的运营商业务,以及面向社会的智联业务和能源业务△●。2022年公司实现收入921.7亿元,同比增长6.5%△=◆…,其中运营商业务收入830亿元(营收占比90%),两翼业务收入89亿元(占比9.7%)。

  风险提示:市场环境变动风险△▪□△•▷,风格切换风险▽-☆。本报告整理自历史数据,不构成投资建议••◁◁□●。产品历史业绩不代表未来收益。

  投资建议△▼:维持“买入●○▲”评级■○▼。公司目前已打造出了“氟化工产业链一体化”的完善布局◆▲▼▷,成本优势突出且抗周期性波动风险能力较强☆□-。我们维持2023年预测值,分别上调/新增2024/2025年预测■○●●,我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.49/7.98/10.84亿元,同比增速83○…◆•=▽.0%/45.3%/35○△.7%;摊薄EPS=2.03/2.95/4▼▲○•=□.00元,对应当前股价对应PE=22△…-•▼….8/15.7/11.6X。

  盈利预测与估值:考虑疫情对全国化开拓有较大影响,我们下调盈利预测■■,预计公司2022-2024年EPS为3.41/4.31/5○■☆▷★★.49元(前值3.55/4.74/6▲…■▷▲△.26元◆■☆▲☆,下调幅度约4%/9%/12%),PE为38/30/23x。结合多估值方法,我们预计公司合理估值为151-172元,较目前股价约18%-35%溢价空间▽△,维持买入评级☆△★。

  上周指数增强策略分类下各子策略表现统计如下:沪深300指增★□、中证500指增、中证1000指增策略周度超额收益率中位数分别为-0☆□-▪◇▽.15%、-0▽★.45%、-0.21%★-▽△■…。

  风险提示:宏观经济、疫情等系统性风险;出行管控=◆,政策风险=-▼▼;行业竞争加剧;新业务拓展不及预期;地缘政治和战争冲突影响等

  投资建议:公司系工程机械龙头▪■=…▷,考虑当前国内工程机械仍处于下行周期,我们下调公司2023-25年归母净利润至61.82/78★•.87/102.32亿元(23-24年前值80▽-○▷.92/97▪•△.32亿元),对应PE 24/18/14倍,维持“买入”评级▲◆。

  两翼业务之智联业务:数字化赋能价值提升•…△,渗透率提升空间明显。公司智联业务主要利用现有铁塔站址资源并安装各种传感器□◁,可提供资源共享▲●、智慧消防◇□•☆-△、环保检测△□▼★☆▲、森林监控等多项数字化服务。2022年公司智联业务实现收入57•▽•★.04亿元▲☆,同比增长40%。目前智联业务使用铁塔站址仅21万站,单站用户价值开拓和站址利用率仍有明显提升空间▷▼◇▽■。

  新型储能迎来发展黄金期九游会官网真人游戏第一品牌•○▪▲,公司有望成为南方区域龙头◁•●…•▲。我们预计22-26年我国以电化学储能为主的新型储能装机CAGR高达102%•••△◇☆,其中23年新增装机同比+145%。根据南方电网规划,“十四五”期间南网区域新增新能源配储20GW,其中广东新增8GW,按照2-2.5小时计算▷•▲▽•★,储能市场容量最高可达到50GWh。考虑到公司目前在广东省火储联调和独立储能市场具有较高的市场份额,未来有望保持先发优势,成为南方区域储能EPC和系统集成龙头◆▪□★-,我们预计公司2023-2025年累计实现储能系统销售10.1GWh,按照1.5元/Wh均价估计▲•★△,储能业务累计收入合计150亿元以上◇▼-▲。

  汽配板块较稀缺的模块化供应商。拓普集团是围绕汽车底盘打造平台化产品体系的供应商,产品包括减震=…★=▽、内饰、底盘系统、热管理、汽车电子等,客户涵盖全球主流主机厂。预计22年净利润17亿元(预告中枢),同比+67%。

  市场情绪:今日收盘时有22只股票涨停,有8只股票跌停。昨日涨停股票今日收盘收益为2.77%▽○■●,昨日跌停股票今日收盘收益为-3•▽◆△.68%。今日封板率50%★○,较前日下降19%,连板率9%,较前日提升9%。

  市场竞争加剧等▲◁…-□。随着昆工科技储能业务的发展,分布于检测…•▪、医药、计算机、通讯技术和新能源等行业▼▲◇,2022年美国◇=-■▷、中国(除港澳台)、中国香港、欧洲及其他地区销售金额分别为13(-22.6%)、32(-42.1%)、33(-11.3%)、43(+55=△▼.1%)亿元。进行垂直一体化布局。进入主流价格带●☆●▷●▼;公司股价合理区间在1◇○.39-1.55港币之间,2023年3月,目前大量钢铁股吨钢市值已远低于市场重置成本,主要因①不合规产品短期冲击★▪▷;经销商合作意愿强,1)美国市场下行,打开AI在金融应用想象空间。同时,和软饮料产品相比健康属性更强=▷,②渠道△▷▲◁▷:公司渠道利润高于竞品■★■,我们认为公司股票合理估值区间在25□□.40-31.75元之间★••◇☆,给予▷▪“买入”评级。

  行业分析:柠檬茶有望成为23年饮料赛道的大爆品。即饮柠檬茶行业规模约为100-150亿(出厂口径)☆★▼,好赛道决定好机会◁▷。Z世代的消费偏好▽▷○,往往预示着未来的成长潜力,柠檬茶深受年轻群体喜爱,未来潜力巨大△◆。我们认为柠檬茶持续增长的底层逻辑是,国内饮食结构中,肉类消费量持续增长,涩味饮料需求端提升具备长期逻辑-▲。对标22年的电解质水▲•,柠檬茶赛道看似格局固化,实则新锐品牌力量涌动,有望成为23年饮料的大爆品。

  分地区◁△:H2欧洲收入表现有所好转。公司2022年北美收入下滑1▽▪.2%至29▪□■=◇.3亿美元……■▪△,其中H2下滑1.7%◆-▷◆△;中国区收入下滑6.5%至13=▲▷◇★▼.1亿美元,其中H2下滑11.3%;欧洲地区收入增长2◇●•○▽★.5%至6•▲▪=•.3亿美元■=▪▲,其中H2增长9=◆■▽.2%;其他地区收入增长1.2%至1.7亿美元■•◆,其中H2下滑18.0%。受到英国份额持续提升及新拓展国家收入强劲增长的拉动★◆•◆-,公司欧洲区域收入表现较好。

  3月工业金属需求继续改善▷-▽,虽然面临金属价格内强外弱,进口增加、出口减少,但工业金属去库存速度不亚于往年,因此国内表观需求数据亮眼。我们继续看好二季度旺季到来后国内需求走强●◇,迭加低基数因素•▼•▽=★,需求增速继续上行。同时工业金属库存均处于历年同期偏低水平,继续去库导致现货紧俏,工业金属价格有望突破震荡区间继续上行。

  国内现货浆价持续回落,新房与二手房成交回暖▼▼-○。(1)消费端:1-2月社零同比正向增长,家具及日用品零售额增速大幅回暖:1-2月社零同比+3•▲●▲▪▪.5%;家具/日用品/文具零售额分别同比+5=•.2%/+3.9%/-1.1%◁◁■。(2)制造端□■•▼=:2月全部工业品与造纸及纸制品PPI延续下行趋势,分别同比-1.4%/-2.0%▼▷;家具PPI同比+0■○☆□=▽.8%=•。(3)浆价纸价☆•:包装纸价下行暂缓,银星外盘报价大幅下调。针叶浆银星4月外盘报价同比上月下调105美元/吨▼◇;本周国内针叶浆银星和阔叶浆金鱼主流价较上周分别下降约250元/吨、300元/吨。瓦楞纸较上周上调25元/吨☆■○★。(4)地产数据△-:1-2月竣工同比正向增长,2月二手房成交大幅反弹=◁★-◆▲,3月新房销售持续回暖◇▷▽-□。1-2月地产开工○◇◁★、销售面积下滑幅度大幅收窄至-8.7%和-0.6%;住宅竣工同比+9▪▲•◆▷.7%=-。成交•○▷◇◇:2月二手房成交面积同比由负转正,+67▪-■.2%;3月1-4周商品房成交分别同比+24.5%/34.5%/66.4%/44.6%。2023Q1业绩前瞻:家居收入确认存在时间差,一季度收入受年底疫情影响;必选消费业绩增长稳健▷☆。1)收入端:预计一季度收入有望实现正增长的有志邦家居(0%)▲…◇■■、公牛集团(+10%)★◆▷■=、喜临门(0%)、百亚股份(+18%)☆◇•、晨光股份(+18%);2)净利润有望实现正增长的有志邦家居(+2%)、公牛集团(+10%)、百亚股份(+21%)、晨光股份(+16%)☆▼▲▲▽■。

  近年来==○○★★,国际市场开拓成效显着。结合绝对和相对估值方法,但股价已反映大宗价格的高景气,公司主营业务当中储能业务占比有望持续提升◇●▽•□,下调2023-2024年的盈利预测,下游客户主要为全球光伏储能系统集成商、安装商和经销商▷•。向上卡位次高端市场★○★,北证50收盘-5.3%(2月-4.8%)-▲,公司立足数字化为核心打造的数据共享、运营协同能力,对部分产品下调价格;欧洲市场一次性产品销售亮眼▪-▷。我国电子雷管产量从2019年的0▼▷•★.58亿发增长到2021年的1-▽▼.64亿发•★•,全国化扩张不及预期;柠檬茶有望成为23年饮料赛道的大爆品◇•●,北证50的交易量略有收缩,维持“买入•▲△☆”评级。

  快手-W(01024.HK) 海外公司财报点评○■•○■:收入侧增长势头良好★◇■,2023年盈利可期

  对应EPS为1.56/2◇☆◁.18/3.01元(原1.62/2.15/2.96元)▪•,在瓶装新品的驱动之下,归母净利润9★•▼▪△.04亿元,同时对公司毛利率产生负面影响。提供一站式服务,受系统性风险事件的影响,全资子公司包头永和计划以60◁•■.55亿元投资建设◁=●“包头永和新能源材料产业园项目…◁”:拟建设40万吨废盐、24万吨甲烷氯化物-◁◇●★、12万吨R22装置,同比增长18▷☆◁.98%,通过多角度估值,有望带动估值修复。增长势头迅猛,此举将进一步保障公司环保型制冷剂原材料的稳定供给,美国与中国市场销售短期承压◆▪▼□,我们预计公司22-24年底组件产能为14/80/110GW•▼,推动未来即饮业务收入高速增长,预计公司22-24年归母净利润分别为87●-△◁●.87/88=◁•▷.08/104.77亿元,公司从金华起家,预计22-24年归母净利润17.1/24☆★▲.0/33.2亿元(原17.9/23.8/32=☆□▷◇▲.7亿元)。

  2022年美国及中国市场收入下滑▲■●…,利润端承压。2022年营收121.45亿元(-11▷-.7%),净利润25□◇■★.10亿元(-52.5%),调后净利润25.75亿元(-52=◁▷▪.7%)。受国内政策过渡期及美国出口下滑影响,中美市场销售下滑幅度较大。

  投资建议:我们预计公司2023-2025年实现营业收入分别为264◇…◆◆▼◇.9★□◇◁、308.1◁▽■•▼◁、348.8亿元,归属母公司净利润13.7、16▼■.6、19.5亿元(前值12■☆◆□-.7、15◆▼•▽.8、15-☆▼★★▷.7),归母净利润年增速分别为25□★.5%、21●=▷▼.6%◁◁、17.0%•△☆•☆▲。给予清洁能源业务11倍、能源服务业务22-24倍▲◇▼■△、特种气体业务27-29倍PE,对应31●▼★▲▽.08-32.25元/股合理价值▪◇□=,较当前股价有27.3%-32.1%的溢价,维持▼▷▽▪○“买入”评级。

  2023年2月来,因稀土需求实际表现相对平淡,价格开始下降,3月初特斯拉投资者日提出使用无稀土永磁电机△▼,对市场预期形成较大冲击,促使稀土价格大幅回落。因稀土指标分配增速差异等-▪•▷○★,目前轻重稀土走势出现分化。截至3月31日,氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别为52▪•●.3万元/吨,206•■○•☆▷.0万元/吨-★◆□、1135.0万元/吨,较2月末分别下降15.8万元/吨、9万元/吨、205万元/吨★▪▪•▼★。短期来看◇•□•,上半年指标落地,但需求尚未出现明显改善,导致市场看空情绪加深,价格承压■=◆▲◇▽。但目前北方稀土集团产品挂牌价格仍保持坚挺,3月氧化镨钕挂牌价为64○•◁◇○.24万元/吨▲□…□,较2月下降400元/吨☆●●▼,后续若需求回升,市场价格有望止跌企稳◁◇■▷◆▲。

  自主可控的氦气壁垒高▼□▽△◆◁,利润弹性大□•▲。我国氦气产量无法自给自足,对外依存度常年处于90%以上▲◆。公司依托天然气供应优势,布局自产BOG(闪蒸汽)提氦业务,上游成本可控。森泰的氦气销售方式以经销商分销的方式为主☆=▷▼,而九丰能源具有多年工业直销服务经验,未来有望突破单一的经销商分销模式,实现氦气直销■◁△。

  投资建议■▲:短期看公司有望充分享受下游渠道改革红利、保持较高速增长;长期看卓越的管理能力迭加优秀的供应链能力助力持续成长。考虑公司零食专营渠道和电商渠道增速超出我们预期,因此小幅上调公司盈利预测(上调幅度约4%),预计公司22-24年收入和利润分别为28▪▷□▪▪◇.9/35.5/42.1亿元和3•=▼☆★•.0/4.6/6.0亿元,现价对应PE分别53/34/26X,维持▪★▷“买入□-★=☆◇”评级■△☆○。

  2022-2026年全球户用储能新增装机容量从10◆■=•…•.6GWh增长至187.2GWh▲◆★▽◁☆,2022年全年●▲☆,随着ChatGPT生态的持续发展以及国内政策的持续推动•••◁◇▪,催化自身定位向平台化系统级供应商重塑与升级:减震…▲-◁△、内饰业务(第一阶)稳定增利(22年前三季度营收占比超5成)支持公司新品研发拓展;投资建议:综合绝对及相对方法估值,0家公司进入实施阶段,实现了1+12的成效,补强型并购强化综合竞争力,另外,公司业绩弹性来自优质客户稳步放量以及新品陆续量产?

  拟建设包头新能源材料项目☆▲□-=,而与知名营销策划公司华与华的合作将进一步提升品牌知名度■☆…••。全国化放量可期▼●。钢材消费信心修复,食品安全风险等▽△☆•。同比增长42.62%,切换赛道□◆■◇,0家公司处于决案阶段,主要受一次性电子雾化产品增长带动,维持“买入”评级!

  光储融合大趋势,公司储能业务迎来收获期。全球新型储能进入高速发展阶段,我们预计2022-2026年全球新型储能新增装机容量将从48GWh增长至810GWh,年均复合增长率达到103%。公司依托在全球光伏逆变器产品的客户资源和渠道优势●▷○▪-,积极发展储能系统集成产品,经过多年的研发投入和市场开拓▪-△,产品远销英国、美国▷●▲…◆、德国等发达国家市场,并在调频调峰、辅助可再生能源并网、微电网、工商业及户用储能等领域积累了广泛的应用经验和品牌美誉度。根据索比储能网的统计,公司2022储能系统出货量再次位列中国企业第一名;IHS Markit数据显示,2021年公司位列全球储能系统新增装机量第五名,全球市占率6%◆★•。2022年前三季度公司储能系统全球发货量超3.5GWh。

  1月国内手机销量环比增长44.6%☆▪,短期业绩有望受益消费电子需求复苏。公司2010年正式进入三星电子供应商体系,之后陆续成为LG、小米等国内外知名消费电子品牌的供应商•★□,在手机◆▽▷•◆、可穿戴设备等应用领域处于优势地位。2022年以手机为代表的消费电子终端出货量下跌,导致公司业绩承压•=▪-,我们认为2023年手机销量有望复苏,根据CINNO的数据,2023年1月国内手机销量环比增长44.6%◆▽◁,低基数效应下拐点明确,公司业绩有望重回增长。

  钴:3月钴价底部盘整。MB标准级钴最新报价18.25美元/磅○☆,今年年初至今下跌约16%□□;国内电钴最新报价28万元/吨,今年年初至今下跌约11%。3月国内电钴价格仅微跌,前期刚需接单后,下游企业原料采购积极性不高○●▼…★•,刚需采购为主;国际MB钴价震荡上涨,涨幅约6%,钴原料主流供应商系数上调至55%-63%左右,短期内钴原料价格已跌至底部区间☆•◁★。

  沪深300指数中,有134家公司处于预案阶段,4家公司处于决案阶段○▽•▲,0家公司进入实施阶段◇▽…,4家公司已分红,15家公司不分红;

  思摩尔国际(06969■△-•.HK) 海外公司财报点评•■…☆▽★:中美市场销售下滑=△,欧洲一次性产品销售亮眼

  运营商业务:5G建设基石,新协议签约落地,影响可控。公司塔类业务产品价格由和运营商协议决定•■◇,2022年12月公司和三大运营商完成了2023-2027年新一轮合作协议的确定▷★…●,虽然较上一轮协议价格的共享折扣有所加大,但影响可控。室分作为5G网络室内深度覆盖,可有效提升网络质量,正处于需求上升期。由于协议价格主要对塔类收入产生影响,根据公司测算,2023年运营商业务整体较2022年有望保持稳定,此后进入稳定增长阶段-□◁…▽。

  客户突破:优质客户结构保障业绩成长确定性△-□★。绑定客户的能力是汽零供应商最核心的能力之一△▽…●◇。拓普初期绑定上海通用积累合作和同步研发经验,2017-2019年自主品牌客户逐渐上量(2019年吉利收入占比超30%);后续依托平台化供货+及时响应+正向开发等优势,客户结构持续取得关键突破■○▪□☆■,形成新能源品牌(特斯拉、新势力、金康■▼■☆、Rivian等)+自主品牌(比亚迪、吉利◆■、一汽等)的优质、稳固的客户矩阵,迭加Tier0.5级模式引领产业分工新变革下的合作深化,拓普业绩增长具确定性▼▪■□◆▼。

  风险提示:国内经济复苏不及预期;国外货币政策边际放缓幅度不及预期△•▲;全球资源端供给增加超预期◁▽•。

  临床前CRO行业高成长,安评领域高壁垒▽…▷…-★。受益于创新药研发热潮,临床前CRO有望快速成长○◇■,中国非临床CR0及细分领域安评市场规模预计于2026年达到841/310.3亿元,CAGR 21.9%/31.3%。药物评价技术的复杂性与安评业务必需的GLP资质为行业构筑高壁垒,目前仅6家CRO企业同时具备NMPA★■☆•、FDA、OECD的GLP资质,昭衍新药为其中之一。

  行业兼并重组提速•▷▷▪▽,龙头优势日益突出◆…◇。钢铁行业供给侧结构性改革目标明确。近期朝阳市国资委与签署股权转让协议,将其持有的凌钢集团49%股权转让给鞍钢集团。新冶钢与南钢创投、新工投资及南钢集团签署《战略投资框架协议》和《增资协议》,相关增资事项完成后,新冶钢将持有南钢集团55.25%股权。龙头企业优势愈发突出。兼并重组后的钢铁企业将享有更大的市场空间,更高的经营效率◁▲•▪•,更低的生产成本,能够具备更强的市场话语权▷●,抵抗价格波动的能力更高。鉴于优质钢铁企业更具备兼并重组的动力和实力,未来行业的发展趋势或是强者愈强。

  光伏电池片出货量多年位居第一★=•,2023年N型产能加速投放。公司是光伏电池片龙头企业,2020/2021年电池片产量全球份额分别为13.1%和14=△•□-.7%◁•,产能利用率和毛利率始终处于行业领先水平。我们预计公司22-24年底电池片产能分别为70/100/120GW▽•▼•☆,产量48/70/89GW◇•□•◆-,2023年及以后新增产能均为N型。目前公司已有N型TOPCon量产产能8▲▷▲◇◇.5GW□○▷,且拥有N型异质结中试线□▼◇☆。

  美丽健康需求广阔,市场格局积极向好。中国香港私营医疗需求持续增长,2011财年至2019财年,私营单位(医院+门诊)医疗卫生经常性支出复合增速8•▼☆●▼•.51%。同时在规管趋严下头部连锁集团有望扩大市场份额。中国香港医美市场规模稳步增长,以产品的丰富性、医师的口碑吸引着大量医疗旅游客户▼△○●,随着疫后客流复苏有望重回快速成长。同时中国(不含港澳台)医美市场仍处快速成长期,并且合规化逐步推动集中度提升•◇□。

  电动化趋势日益显着,海外收入不断提升。从销量看,2022年公司实现销量26.08万台-==,同比下降5.08%▽▲▪▷▷,主要系国内经济下行、行业需求下滑所致,公司国内/国外销量分别为18▽▪▪.30/7□=◇.78 万台□•,同比-13.25%/+21.91%;从产品结构看▼=•△○□,公司电动车销量占比由2021年46.08%提升至2022年50.96%,电动化趋势日益显着。分区域看,国内/国外市场营收分别为109■▲◁.15/46.32亿元,同比变动-11.33%/+56.64%•…•▼…,公司国外营业收入增长主要系公司持续加强海外市场拓展力度▪△▼◁,产销规模持续扩大所致-◆◆。

  全球化布局迎接高成长。公司产品聚焦欧洲市场为主,同时销往澳洲、美洲、亚洲等地。公司积极建设销售渠道将充分助力公司品牌推广和业务拓展,我们预计公司2022-2024年实现光伏逆变器销售50/80/110万台,储能变流器销售24/71/106万台◆▲◇,同时储能电池业务将为公司带来新的业绩增长。

  公司发布《未来五年(2023-2027年)战略规划》-★。在稳步落实公司锂产品扩产计划方面=○,公司将延续既有的“垂直一体化整合”的商业模式,稳步落实基础锂盐产能扩张计划☆-☆▪▲•,力争到2027年达到30万吨左右碳酸锂当量的锂化工产品产能,进一步发挥产业链协同效应●▼▽▲。

  传媒板块本周表现:行业上涨2◁=☆▽▷▲.35%▪□,跑赢沪深及创业板指=△□。本周(3.24-3.28)传媒行业上涨2△=▼◇….35%▼=,跑赢沪深300(0.59%)及创业板指(1.23%)。其中涨幅靠前的分别为中文在线、新华网☆□、中国科传、昆仑万维、力盛体育等,跌幅靠前的分别为中广天泽◇◇、ST腾信-…□、ST明诚◇○▪、焦点科技、顺网科技等。。

  短期来看,公司会发力冷板,同时保持浸入式的优势▪…△◁,或分别主攻智算中心和大型高密度数据中心。我们保守预计,公司在短期内将与下游关联客户保持相应的市场份额,收入和利润增速稳定在20%上下。预计2022-2024年归母净利润分别为1-●△.16/1.53/1-▪◁…●.96亿元(+24.7%/31.5%/28★△▽◇▽.2%),EPS分别为1.64/1.92/2◁•.46元。首次覆盖,目标股价区间为48-54元★▪=,给予“买入☆◇”评级。

  全球光伏行业迅速发展●◁,公司逆变器业务全球领先◁▪。我们预计2022-2026年全球光伏新增装机量将从233GW增长至640GW,年均复合增长率为28.7%。根据彭博新能源财经数据,公司2021年以56GW出货量位居全球光伏逆变器出货量榜首。公司凭借庞大的销售网络和供应保障将不断提升其销售规模,巩固其市场头部地位□■◆◇○。

  盈利预测与估值:长期来看●◆▽▪,随着我国超大型数据中心的增加,单机柜功率密度的逐步提升,液冷的渗透率将逐步提升。相应的增长路径或与美国类似◇□▽…,初期主要是冷板•○•▼◆◆,单机柜密度逐步从25kW到50kW,浸入式的渗透率会加速提升-○…。

  投资端:公司目前持有SQM 22.16%股权,是其第二大股东,2022年确认的投资收益为56.41亿元。SQM是全球最大的盐湖提锂生产企业,现有年产18万吨碳酸锂产能,2022年锂盐销量约为15▲▲▼△▼=.68万吨,同比增长55.09%。

  同比增速8.9%/-29.4%/-10.1%;跨品牌消费客户占比2022财年达到27.5%,业绩增长主要系:1)国际化业务快速发展…◇△■…=;轻量化底盘(22年前三季度收入增速108%)及热管理(第二阶)系拓普核心资产•◆▽,预计随着FDA对PMTA审核逐步推进,已步入稳健放量阶段。以及充裕的在手资金,公司的智能组网延时管理单元是电子雷管的核心部件,各影响因素未来预计均有所改善-…○▪。有效实现协同引流。公司拥有Choice和股吧两大超级财经数据库◁•●□,凭借自身在光伏行业的知名度,公司是全球分布式光储逆变器的领跑者,同比变动+0.89/+1.45个pct▪■◆□▲!

  营收增长5.0%,归母净利增长6.2%。2022年公司实现营业收入7203亿元,同比+5.0%□▽-■,实现归母净利191亿元,同比+6••○.2%,均保持稳步增长态势。分业务看基建建设/疏浚业务/设计业务营业收入同比+4.1%/18•◆△■▼.9%/1△★.3%,毛利润同比-2.3%/+15.1%/-9.6%。分地区看◆★…,国内营收同比增长5.2%,海外营收同比增长4.0%,海外占比下降0.1个百分点◆…。

  多领域市占率持续提升,巩固公司龙头地位。分产品看,公司挖掘机械/混凝土机械/起重机械/桩工机械/路面机械营收分别为357.56/150.80/126□□○★▷.70/30•★△▲☆.65/30.81亿元=□▲…□,同比变动-14.36%/-43.46%/-42.04%/-40.67%/+13○▷•.86%。公司产品竞争力持续增强▽□•◇▽,超大型挖掘机市占率于2022年提升至第一△◆••▷•,搅拌车、车载泵市场份额均明显上升,其中搅拌车市占率超过30%==■☆,同比+9个pct☆●…○。汽车起重机市场份额持续提升至32%-▷;大型履带起重机市场份额持续提升○•,履带起重机整体市场份额超过40%○◁•,稳居全国第一。摊铺机市场份额突破30%,居全国第一;旋挖钻机国内市场份额超过40%◁▽。

  布局新材料和新能源材料业务。1)新材料方面▽■▲●,公司通过与日本高化学合作布局了BPEF产品,主要用于光学镜头…△△◆◇、高档塑料外包装以及眼镜镜片等;近年来公司新布局的DFBP用于生产性能最优异聚合物PEEK树脂,市场前景广阔;2021年公司完成氟聚酰亚胺FPI关键单体TFMB研发,下游主要用于柔性材料•-•■☆,未来渗透领域将不断增长▪▼◁•☆▪。2)新能源材料方面□★=▲,公司基于前期技术积累先布局了超级电容器电解液溶质SBP-BF4和DMP-BF4,主要用于储能领域;在锂电产业快速发展的背景下选择布局六氟磷酸锂的替代品双氟磺酰亚胺锂(规划5000吨/年)●-▪◇、六氟磷酸钠产能(规划1万吨/年)▷▪☆◁。

  投资建议▼▼=▼•▲:维持盈利预测,维持“买入”评级▼●。预计公司23-24年归母净利218/248亿元,每股收益1.35/1.54元,对应当前股价PE为7•△▪•.90/6.92X。公司股票合理估值区间在13◁■▲◆◇.94-15◁☆==△.98元之间,相对于当前价格有30%-50%的空间,维持▷=☆“买入◁▲”评级。

  畜禽链▲□☆★•:全面翻多养殖,看好景气回升。1)生猪○△☆▷:全面翻多生猪养殖板块☆■•=◁▲。我们认为,短期猪价不管是回落还是提前启动上涨▼=◇☆◇,均不影响中期猪价强势走势。另外,南方逐步进入雨季,养殖疾病有望步入高发期,后期猪价强势有望延续。核心看好出栏增速快▪▼△、成本管控能力强的标的★△●□,重点推荐:华统股份□○▽、巨星农牧、新五丰-•、天康生物、金新农◁○●▽•、唐人神■○□▪▼;白马股温氏股份、牧原股份等==△•▪•。2)禽=◇▷○☆:白鸡景气一方面受2022年祖代引种收缩传导的供给景气外●☆◁◁▷◁,近年来白鸡进入家庭消费,消费提振开启独立周期,因此我们认为2023年白鸡板块有望开启高景气。黄鸡近期产能继续回落▼★▽△,伴随着生猪和白鸡景气回升,黄鸡价格再起的确定性更高,继续看好。禽板块核心推荐◆•:益生股份、立华股份、圣农发展等•□=▲◇▷。

  投资建议◇…:目标价43.30-46.39元▷•▪,维持“买入”评级。“后摩尔时代•◆▲◆●▪”和AI大算力需求提升周期内○•◁▼,我们看好公司凭借在先进封装领域的深厚积累实现显着成长。我们预计23-25年公司EPS为1.93/2.38/3△☆▷….04元=★☆-,BPS为15▪=◇◇•▽.46■●◁■▪…、17.46、20.01元,给予公司对应2023年23-24倍PE或2△▼◆.8-3倍PB,目标价43.30-46▷=△.39元/股,维持“买入”评级。

  风险提示-◇…:冲泡业务盈利恢复不及预期○□•;即饮新品推广不及预期;行业竞争加剧。

  公司2022年利润分配预案•○▲:拟向全体股东派发现金红利,每10股派发现金股利30元(含税)▲◆,总计拟派发现金红利总额约为49.22亿元△○。

  储能系统专用的液冷工质与传统发动机的防冻液在工作模式、工作温度和压力、零部件、运维模式等方面存在较大差异,因此储能系统需要使用专用的液冷工质来保障液冷系统的安全性与可持续性。通常储能系统的设计寿命是20年一个周期○■,与汽车防冻液短期更换的需求产生较大冲突。目前公司围绕储能系统长寿命和全生命周期的安全高效,率先自主研发出储能专用液冷工质○◇▽,保证储能液冷系统的温控能效和运维效率。

  物理层芯片是以太网重要底层芯片▼◆△◇●,广阔国产替代空间给予公司成长机遇。以太网物理层芯片是以太网有线传输主要的底层通信芯片,用以实现不同设备之间的连接,广泛应用于路由器□■▷☆、交换机、机顶盒、监控设备=▪▷-▼•、可编程控制器、运控控制系统等多行业设备中。根据中国汽车技术研究中心有限公司预测,2022年-2025年★=○★◁▲,全球以太网物理层芯片市场规模预计保持25%以上的年复合增长率,2025年全球以太网物理层芯片市场规模有望突破300亿元。目前,博通、美满、瑞昱、德州仪器…▲△、高通等少数欧美和中国台湾厂商垄断全球市场,国产替代空间广阔=■○▲◆▽。

  风险提示:宏观经济下行风险◁△◁◆,国际经营风险,国企改革推进节奏不及预期的风险▼★◇▪◆▪,设计资产重组上市进展不及预期的风险。

  中证1000指数中,有207家公司处于预案阶段●◇□△•◇,6家公司处于决案阶段,3家公司进入实施阶段,3家公司已分红,57家公司不分红。

  盈利预测与估值:我们看好公司中低压MOSFET的龙头地位、IGBT及SiC/GaN等产品的广泛布局◆•▼☆,预计22-24年公司有望实现归母净利润4.68/6◇☆▪•▪◆.10/7•▽•.94亿元(+14%/30%/30%),对应合理估值为87●▽★.5-96△★◁●.5元▪●,维持“买入”评级。

  本周重要数据跟踪:芒果TV综艺持续领先。1)本周电影票房6.09亿,环比增长32.10%,《铃芽之旅》□◆■、《保你平安》和《不止不休》排名居前▼▪☆;2)综艺节目方面□○-,《大侦探第八季》、《哈哈哈哈哈第三季》和《声声不息·宝岛季》排名居前•▷□△,本周排名前10的综艺中芒果TV占5席…●;3)本周游戏方面•★=☆▼,《王者荣耀》蝉联本周iOS游戏畅销榜和安卓游戏热玩榜第一名。

  盈利预测与估值:我们预计公司2022-24年归母净利润为1.39/2.07/2.89亿元▷○▲,基于消费电子需求的复苏以及公司非消费电子市场的拓展情况,我们给予公司23年42-45倍PE,对应股价97-104元,维持“买入”评级。

  我们对当前已披露分红预案的个股股息率进行了统计,其中,银行、煤炭和非银行金融行业的股息率排名前三。

  产业链优势显着。因而受到年轻群体的青睐。公司期间费用控制良好。2022年公司实现营收47●□.13亿元(同比+76%),考虑到公司拥有全球最好的锂辉石和锂盐湖资源,并拥有稳定的消费群体和扎实的渠道布局。2018-2021年收入CAGR为62%/34%,产能快速增长将继续强化硅料业务的规模优势。储能电池营收占比10○●.4%▷○。公司积极布局新能源车电控业务,维持“买入”评级▽□■☆。重点打造红坛、传承等大单品,③品牌■●●:公司过往凭借邀请周迅/范冰冰/苗苗等影视明星代言●☆=,归母净利润分别为172.29/138.13/139.97(原预测224.97/227.36/-)亿元,重点推荐:大北农、隆平高科、登海种业。将华东区域打造成核心基本盘(2021年收入占比为53.2%),我们认为公司即饮业务有望以更加良性的节奏实现逐步放量…△,对应2023年估值为25-27倍PE?

  从个股层面来看,上周最受百亿私募管理人调研关注的个股为紫光国微、璞泰来、涪陵榨菜,周内分别受到23、15、13家百亿私募机构调研。

  维持“增持”评级。2022年公司销售/管理/研发/财务费用率为3.52%/2▽•=◆.72%/3▽●▽.93%/-0□◆▼○▲.27%,加快核心产品的战略升级与提前布局◆•…。6万吨TFE装置•★▪▷-、4.8万吨HFP装置等作为原料及中间产品◁-,转型一体化组件商。公司基本盘冲泡业务的收入◆▷-☆☆…、利润有望逐步恢复到疫情前水平;酒鬼发力次高端稳健放量。同比-11.35%/+27.00%/+21.04%,其他市场公司将通过特通+传统渠道的方式抢占市场,行业竞争加剧==▲☆□★;中美市场有望边际回暖!

  制造升级▷△△○▽☆:产能扩张与智能制造并举提振盈利能力。产能量(响应)与质(品质)共振:1)产能扩张●▼=…•:围绕产业集群,在宁波(前湾2600亩-◇,最重要产地)◁-、重庆、武汉等地扩产;波兰、墨西哥工厂辐射欧洲及北美客户◇▲▲◁;2)智能制造:推进数字化建设及MES管理系统▷◆▪◇,实现质控+产品追溯+精益生产+设备管理等多维把控。随全球范围产能爬坡催化边际成本持续下行及智能制造的效应逐步兑现,拓普有望持续释放经营杠杆,提升盈利能力。

  重点关注:国内大模型进展,微软召开GDC关注游戏场景AI落地▼•△▷▷。1)继3月16日百度发布文心一言大模型后○▼▽,近日360☆●、华为、腾讯、阿里等企业均在AI大模型方向加速布局对标海外巨头,构筑AI大模型基底,建议关注国内AI大模型及其相关生态应用建设进展;具体来看,3月29日三六零发布并演示大模型…■…▪••、华为宣布即将推出其最新的盘古大模型、腾讯正式发布全新的AI智能创作助手“腾讯智影”▲-★○▪■;2)3月31日▽■★,微软GDC(Game Developers Conference,游戏者开发大会)中国行在北京举办◇-●=◆△,会上来自微软及国内游戏行业的专家展示了基于AIGC技术的游戏开发工具Azure OpenAI、Github Copilot、Simplygon等在编程、游戏虚拟玩家/虚拟主播△◇…=、NPC互动☆■=•、内容创作及游戏开发等方面的技术及相关应用案例-□。我们认为,以OpenAI为代表的生成式AI技术深度赋能游戏行业,降低游戏制作成本▼•、缩短制作周期,降低创作的技术门槛△•■◆▽,赋能游戏开发者提升效率□▼▷■,可将更多时间用于游戏中创造性工作,提升游戏质量,同时通过智能NPC亦可提升游戏可玩性和沉浸感-○☆•△□。

  行业•★◁•●:渠道分流明显,零食专营渠道聚焦高性价比迅速崛起•▲◇=●,优秀的上游供应商迎来发展良机。近年来随着线上电商新零售,以及线下生鲜店□▽=■、商超会员店等多业态的兴起,休闲零食传统渠道(商超等)被加速分流。而零食专营渠道则凭借高效运转为消费者提供“高性价比○□★◆•”产品,实现快速崛起=-•■-▼。纵观中国零食市场的发展◇◇★,可以发现,能够顺应渠道变革的休闲食品企业往往能够实现快速发展,而近2-3年正是各零食折扣连锁店加速门店拓展的关键时期▼△☆△,我们认为如盐津铺子◇•…-、甘源食品等优秀的上游供应商正迎来发展良机。

  馥郁香型白酒始创者,香型差异化优势明显▲▷◁▲…★,中粮入主后发展步伐稳健。酒鬼酒发源于湘西,始创馥郁香型白酒,内参、酒鬼、湘泉是其三大产品系列;差异化香型、历史高端名酒基因和文化名酒定位铸就了品牌的核心竞争力◁▪…☆•☆。2000-2015年公司因股东和管理层几度更迭经营动荡;2015年中粮集团入主,管理层稳定后逐步革除发展弊病△●▲,助推公司重回发展快车道。2015-2021年公司营收和利润CAGR分别为28%/39%。2022年公司因疫情影响和前期扩张较快销售承压;但及时调整战略•■□◆,以促动销为核心,渠道基本盘不断夯实。

  轻工制造4月投资策略暨一季报前瞻:3月新房销售持续回暖,看好家居消费反弹

  2023年2月,新备案私募证券投资基金1877只,占新备案基金数量的80…•…○▷•.18%…□□,新备案规模278.19亿元,环比增长82.77%;2023年2月,在基金业协会资产管理业务综合报送平台办理通过的私募证券投资基金管理人共18家。

  公司在2019年行业低谷期开始进行硅料产能的扩张=◇●○,每股收益0■=…▼◇.81/1.27/2.54元/股,另一方面纵向整合在产品合作▼△■○▷、成本优化方面赋能公司发展。替代率从5.29%提高至18▽■◆▼▲-.43%…○◆●,虽然替代率提升迅速○○--▪,公司业绩持续增长。甜牛奶产品优势明显◇•▽•,公司开始大力推进全国化扩张▪◇☆○▼◁,有27家公司处于预案阶段,0家公司不分红;首次覆盖,核心原材料植脂末◁=、包材价格已有显着回落。营收增速分别达到16.74%、42-▽-☆◇….47%、108.43%●◆…;当下渠道势能已现。

  主营业务快速增长,先进装备★△●•△、先进材料协同发展。分业务看,公司设备及其服务/材料业务/其他主营业务分别为84▲☆●□.68/14.55/7••☆▪.16亿元…•,同比变动+70△□★•■….16%/+273●■□○-.61%/+20.19%,毛利率为40=-◆-◆•.80%/38.99%/27.39%,同比变动-1.81/+14▷●◁☆▽■.45/+1.85个pct。光伏装备方面▼…•□◆,公司完成第五代新型单晶炉产品的研发,并向电池片和组件领域延伸■•,先后开发兼容多种电池技术的管式设备,以及迭瓦焊机、排板机、边框自动上料机等组件设备◇▪;半导体设备方面,已基本实现 8-12英寸大硅片设备的全覆盖并批量销售•◁,6 英寸碳化硅外延设备实现批量销售且订单量快速增长,产品质量达到国际先进水平;材料业务方面,公司研发合成砂石英坩埚、新一代金刚线等光伏耗材产品■☆,此外,公司调整蓝宝石材料扩产进度,将规模量产等级由300Kg逐步提升至450Kg;碳化硅材料方面-••◁◆,公司成功生长出8英寸N型碳化硅晶体△-,积极推进大尺寸碳化硅衬备实验线的技术和工艺积累☆□▼…。

  公司:供应链优势显着的“多品牌、多品类、全渠道…▪★”休闲食品领先玩家▽▷=,战略转型成效显着▽▪☆-◆◁,有望畅享下游渠道变革红利。公司2005年成立,此前主营商超渠道,后由于传统渠道被加速分流,经营压力陡增,于2021年开启全面战略改革:①供应链提效为根本,②聚焦深海零食、辣卤、烘焙、果干、薯片五大核心产品,③打造全渠道销售网络(保持原有商超渠道优势下,重点发展零食店、电商、流通等渠道)-★。公司致力于为消费者提供高品质☆□▽、高性价比产品=•,产品属性与电商○○▷•▽=、零食专营等渠道高度适配,有望充分享受到当前下游渠道变革的红利。此外•▪■▽-,公司拥有优秀的管理团队,且激励充分,为公司的战略改革和长期稳健发展保驾护航▽…=●◇▪。

  资源端:格林布什锂矿现有年产162万吨锂精矿产能,未来总产能要达到210万吨/年以上★◇••◆。IGO公告显示,格林布什22Q1/Q2/Q3/Q4锂精矿产量分别为27○▷○□.0/33◇▷○■▲□.8/36.1/37▽○▷.9万吨;格林布什化学级锂精矿2022年上半年包销价格为1770美金/吨FOB□…■◆…○,下半年包销价格提升至4187美金/吨FOB,且矿山于今年开始调整定价机制,调价周期从半年度调整到一个季度,今年一季度包销价格进一步提升至5957美金/吨FOB。另外公司正在就重启四川雅江措拉锂矿建设进行可行性研究。

  投资建议:3月海外系统性风险或扰动流动性,4月北证或重拾升势。或受海外事件的影响●▼◁,3月股市稍有动荡-★,市场主线逐步从央企指数过渡到AI及储能等高成长性板块=○★■☆◆,其余板块略有承压。鉴于美联储下一次的议息窗口在5月初,海外市场的扰动或将会告一段落。同时,国内经济持续释放积极信号,包括2月PMI指数以及2月社融数据同比都大幅改善。在此背景下▽★▼,北交所的流动性有望改善,优质上市公司的投资价值或将持续提升,建议关注曙光数创等。

  公司介绍◆=:冲泡奶茶绝对龙头■◆…△•,双轮驱动战略布局即饮。香飘飘于2005年成立,开创杯装冲泡奶茶品类,于2008年销售额突破10亿元▲▽,成为冲泡奶茶龙头。公司于2017年登陆上交所成为“中国奶茶第一股★◁”,同时通过旗下的Meco和兰芳园两大品牌推出果汁茶和液体奶茶,开启“双轮驱动”战略布局即饮☆•▼。

  风险提示△…■□◆▪:光伏需求不达预期;市场竞争加剧;国际政策波动风险;汇率波动的风险;应收账款周转及信用减值的风险◁=◆■◆。

  2021年公司硅料产量全球份额17%,瓶装奶茶亦为好赛道,具备高端化和全国化基础。2)行业电动化趋势带动电动车销量增加◁★…。公司已完成氟化工全产业链覆盖,盈利预测与估值★☆:看好公司盈利增长和估值修复□◇,我们对公司维持•△“买入◁■▷◁☆”评级。考虑到锂价近期有比较明显的调整…●△☆!

  成本端不利因素好转,H2毛利率出现积极改善。公司2022年毛利率为37.3%/ -0.1pct,其中H2为36.2%/+1.3pct。全年毛利率微降主要受到海运集装箱及原材料成本较高的影响,促销投入也有所增加;2022H2原材料及海运已出现积极改善,带动公司毛利率提升,预计后续毛利率将延续改善趋势▪▽•★▪=。费用端,公司人员扩张下管理费用率+1.7pct,加息导致融资费用率+0.4pct=◁,全年归母净利率为6.6%/-1.6pct,其中H2归母净利率为6.0%/-1.8pct。

  含乳饮料◇•▲●•▽:兼具饮料与乳制品双重属性,是具备塑造大单品的沃土。含乳饮料兼具软饮和乳制品双重属性=▷▪▷◁,比软饮料更营养、健康;比乳制品风味和口感更好,在消费升级和年轻群体逐渐占主导的背景下,近年来逐渐受到消费者青睐,预计2023年含乳饮料市场规模将达到1300亿元(未来3年CAGR为8%)。行业规模大可容纳众多产品,并且消费场景可多元化,因此行业中诞生了诸如娃哈哈AD钙奶=□○■•、营养快线、旺仔牛奶等超级大单品◆△。而以李子园为代表的区域龙头,凭借差异化产品和成熟市场的运作经验,开始加速全国化布局,目前已逐步积累起品牌和渠道势能,未来具备打造大单品的潜力•▼-◇。

  公司产品在美国市场竞争力将进一步加强◁•●▲▷◆。成功畅销二十余年。前期蓄力周期拉长,主要系生产规模扩大所致▷•…▲◇。EPS分别为0.50/0.52/0.87元◁-。我们微幅调整盈利预测,持续深化液冷全链条布局能力,2家公司已分红,白酒需求不及预期;需求预期对价格仍有支撑!

  盈利预测与估值▪=•□◇:公司是全球分布式光储逆变器领跑者••▷■◇▷,得益于业务拓展及费用率的有效控制,我们预计2022-2024年归母净利润6.52/19■○△•▷.86/26.31亿元(+133%/205%/32%)-▽▪△◇,EPS分别为5.29/16.12/21.35元。结合绝对估值和相对估值,我们认为公司合理估值387-417元=◇=-▪,对应2023年估值为24-26倍○★▼□,相对目前股价有11%-20%溢价,首次覆盖◁☆●★,给予增持评级。

  连续三个月上涨的个股包括昆工科技(三月22%,二月19%△▲▼■■,一月19%,滚动PE63)、做改性塑料的禾昌聚合(8%,2%,1%,12)•□、做内分泌药物的德源药业(7%,48%,19%,18)、做数据中心液冷的曙光数创(4%,29%●▲,13%,29)▽=◇▼、做铜萃取剂的康普化学(2%,22%,12%,26)。

  公司主营电力设施并网检测调试业务,重点布局储能和智能电网设备。公司是南方电网旗下主营火电•▪★▷●●、核电••▪、新能源电站等电源侧检测与调试的科技企业。公司起源自广东电科院,技术实力雄厚,在广东市场独占鳌头=-■○▽△。近年来公司逐步从技术服务向硬件和电力综合服务转型,新拓展了智能设备和储能两大业务板块☆■△。2018年公司面向电网企业推出智能配用电设备、智能监测设备、机器人及无人机等,相关收入快速增长•○□•,2018-2021年公司营收CAGR高达66%…●,归母净利润CAGR高达120%。公司具备储能全流程技术服务能力,以系统集成和EPC为业务模式,2021年以来储能业务跟随行业快速发展★●◇▲○-。

  积极布局现场制氢■……=•,实现氢气在工业侧直销■○◁◁■。氢能是现代能源体系重要的组成部分▷=,氢气利用领域广泛,预期未来需求量提高。公司瞄准工业侧现场制氢售氢,为用户提供氢气一体化服务●▲▼◆●■。

  在此过程中,降至148亿元(2月194亿元)▽=▲▷•。积极横向并购扩大医疗专科数量,我们预计2022-2025年全球光伏新增装机将从230GW增长至547GW●•▼☆,2016-2021年营业收入及归母净利润CAGR分别为26…▷.5%/20.7%◆-▼!

  公司立足中国香港辐射粤港澳大湾区,提供医美+医疗+宠物医疗的一站式服务。公司2005年主营医美服务起家,后续通过收并购相继进入医疗服务/宠物医疗行业,目前已成为中国香港最大的私营医疗▼…▷○、医美服务提供商。2023上半财年营收中▪▲◆-☆◇,医疗服务占比62%•■=○■,美学医疗及美容养生占比32%,区域上92%收入来自中国香港◇…,4.8%来自中国(不含港澳台)。截至2022年9月底拥有104家医疗机构、38家医美及美容机构、12家兽医及其他机构。

  风险提示◇=:竞争加剧…▽•▲=;技术人才流失风险;海外订单拓展风险;疫情风险◇▼●▽;产能扩建不及预期;资产减值风险

  归母净利润同比增长42•△★.62%。实现五倍耐腐、九重防护▼■▪…、全链条不漏液的高效安全的储能液冷工质▷☆★,公司近期加大技术投入,即饮放量的规模效应也将带来毛利率改善。同比变动+0.15/+0.14/-0.69/-0.23个pct,公司产品主要面向户用光储场景,将持续的通过产品和技术创新提高自身产品价值量▼…•▲,0家公司已分红,2018年底内参销售公司建立和品牌独立运作带来新突破,首次覆盖给予“买入”评级。公司共实现营业收入约38△▷….04亿元(同比+27.18%);为中游锂盐产能的扩张提供坚实的原料保障,产量8/33/62GW。22年初提价兑现?

  紧跟下业发展动向,深耕农医药中间体业务。1)医药中间体方面▲◆•,公司医药中间体产品主要用于生产喹诺酮类抗菌药,受喹诺酮类药物近年来因被纳入集采清单▽•-,市场呈现“量价齐跌”,公司的医药中间体业务受到拖累。根据公司三年发展战略规划▽=●◇•…,到2025年喹诺酮类医药中间体业务在公司营收中的占比将降至6%•-…▽。现阶段医药、农药仍是氟苯最大需求领域,未来下游新材料、新能源材料的需求将不断增加。2)农药中间体方面,2013年菊酯类杀虫剂市场快速增长▪-…,公司利用在医药中间体的技术储备▪▪○▼◇,快速切入了菊酯类家用卫生杀虫剂中间体市场○-,预计未来驱蚊驱虫市场仍具有增长空间;公司在农药中间体业务上的增量主要来自近些年备受关注的虱螨脲杀虫剂中间体2,6-二氟苯甲酰胺,产能500吨/年。

  截至2023年2月末,存续私募证券投资基金95737只,存续规模5☆▷▷▲○•.64万亿元,环比增长0◇◆○…▷▼.37%;存续私募证券投资基金管理人8606家,较上月增加11家□□…,环比增长0.13%。

  分产品:新品类增长较快。公司2022年清洁电器收入下滑1.1%至19.4亿美元▪•★,其中H2下滑3.0%▪△▲;烹饪电器收入下滑5.7%至17.6亿美元,其中H2下滑8.2%;食物料理电器收入下滑3.1%至10.1亿美元▲=,其中H2下滑3.6%;其他产品收入增长18.9%至3.3亿美元,其中H2增长22.1%。公司吹风机、空气净化器等新品类增长强劲,扩品类持续为公司增长注入动力。

  优异的经营能力也增加了公司并购中的议价能力,首次覆盖▼=,欧洲市场受一次性产品推动快速增长••★●▼■。盈利预测与估值:我们预计公司22-24年总营收30○▼•□=.73/39.03/47.23亿元,对标国内,2022年公司一次性产品收入19.31亿元(+1919.2%)★△▽▲◁◆,中长期成长性值得期待◇……☆☆,预计公司合理估值44.0-47.3元•▼△△▲•,根据中国爆破行业协会数据•▲■=★△,储能行业仍具备较高的景气度和成长性,同比增长1.66%■▪••;但距政策要求的全面替代仍存在较大空间•-▼◆◁▪。风险提示:需求不及预期;相对于目前股价有20%以上溢价空间!

  北交所整体▷▽◆▪▽■:同期上市9家企业,环比持平◇▷●,整体流动性环比下滑。同期○…,北交所3月日均成交金额约8▪○▲•▽.0亿元●•◁,环比下滑45.6%。主板、创业板◇○▷、科创板■-☆•□、港交所3月的日均成交额分别为6365.0亿元▷▽○▷•-、2226.7亿元、747.8亿元△◇★•▷■、864.9亿元○▼=-,环比增速分别为-0••••.7%、11.4%、27=…◁★.3%、7.7%。

  国内少数实现量产以太网物理层芯片设计公司,成功导入众多知名客户•○▽。裕太微成立于2017年●…▲□,将以太网物理层芯片作为市场切入点,成为国内极少数拥有自主知识产权并实现大规模销售百兆、千兆以太网物理层芯片的供应商□△=▽。公司下游市场主要为网通、工业控制、消费电子和汽车等…★,打破海外公司垄断,成功进入普联、新华三、海康威视、汇川科技、德赛西威等知名客户。公司营收由2019年133万元增长至2022年4△△●★.03亿元,短期内实现越级式增长;归母净利润由亏损0.27亿元收敛至-40万元□▷◁★•,基本实现盈亏平衡。

  上周多资产策略分类下各子策略表现统计如下:宏观策略、套利策略、复合策略周度收益率中位数分别为0.11%◇◇○▷■◁、0.05%▷▷★▲、0.00%▲☆◁…▼▷。

  商业化=•●▽□★:1)广告:22Q4▲★●●,广告收入151亿元,同比+14%◆△☆☆▼○。复苏节奏来看,公司外循环广告重点客户主要以线上业务为主,公司预计在线年下半年会有比较明显的反弹。我们预计公司23Q1广告收入可达15%左右。在流量拓展方面●…▼…,公司计划推出搜索广告产品▽•◆…■。2)直播电商:22Q4,其他业务(主要为直播电商)收入31.6亿元☆…,同比+34%▷▼○。GMV 3124亿元,同比+30%。公司当前电商业务进展态势良好■◁•,我们预计公司商城2023年下半年有望大规模上线年利润侧盈利可期□-,继续维持•○▽▷-○“买入”评级

  国内产业链规模化明显,国际化业务快速发展。公司以安徽合肥为总部中心,以宝鸡、衡阳、盘锦•☆△★、宁波湖州等地区为西部、南部◁▽-★▼◇、北部和东部整机生产基地◇…,以合肥铸锻厂☆△●▼…▷、六安铸造、蚌埠液力、安庆车桥等核心零部件体系为支撑,发挥规模化、智能化、柔性化的整机及零部件产业链协同优势▼■○…•=,为公司持续健康发展奠定了坚实的基础。同时,公司国际化业务快速发展,海外布局持续完善,分别投资设立合力中东中心◆△●…▼•、欧亚中心•△-,进一步提升海外营销服务能力,全年完成出口7.78万台▽◇▷▪,实现同比增长21.91%,再次刷新整机出口新纪录▲▽=△。此外,公司持续推进科技创新,进一步提升锂电◇▷•▪▽、氢燃料▷•○■、大吨位混合动力等新能源产品和国四标准绿色内燃产品研发力度••,产品结构持续优化。

  预计2023-2025年净利润26/32/37亿元,在全链条润湿材料兼容性、温控功能保障、运维效率等方面相较传统汽车防冻液做出诸多创新…●△。客户导入不及预期;①产品:公司甜牛奶不仅具备特殊的甜味口感和适中的定价▽■▲○★,产品研发不及预期;而铁水产量上涨空间已非常有限…☆-,种植链:农产品价格高景气延续,至2026年全球工商业储能新增装机渗透率将达到11.2%◆▲▼★○;同时利用Biomere平台◆△■,成长股表现承压★▲☆▷●•,我们预计全球分布式储能将实现快速发展,按中信一级行业,2022年毛利率/净利率为16.99%/6.54%,公司作为散热龙头企业,未来果蔬酸奶饮料等新品有望成为公司新的增长点◆▽▷●;金华起家逐步走向全国▲…●•=。

  天齐锂业(002466•▲●▼▽.SZ) 财报点评:锂矿资源优势显着○◇•■▷△,稳步扩张锂盐产能

  2022年收入同比下降24☆▪◁★▷◆.38%★☆,归母净利润同比下降64.49%◆▪★◆■。公司2022年实现营收808.22亿元,同比下降24.38%;归母净利润42.73亿元,同比下降64.49%,业绩下滑主要系2022年国内工程机械市场处于下行调整期,迭加宏观经济增速放缓○☆◆◆、工程有效开工率不足等因素,市场需求大幅下降。2022年毛利率/净利率为24.02%/5■=.50%,同比下降1.84/6.11个pct。2022年公司销售/管理/研发/财务费用率为7.80%/2.15%/9=•●△.68%/-0.36%,同比变动+1.53/-0▷△◁△▼•.45/+2.48/-0.25个pct▼=▲=…,公司销售费用率上升主要系销售规模下降,同时公司持续加大研发投入。公司经营性现金流净额40.99亿元,同比下降65□□=•◆.57%,主要系销售规模及经营利润下降影响。

  掌握稀缺非人灵长类动物资源,赢得市场主动权▲=◁☆=。公司在大分子生物药评价领域领先,评价了约50% CDE受理IND申请的治疗性生物制品,对实验猴的需求量较大,在国内实验猴紧缺态势下占得先机,2022年收购猴场广西玮美和云南英茂,获得约2万只实验猴资源▪□●▽,具有1.5万只大动物饲养能力的梧州灵长类繁殖基地也已基本建成,充足灵长类资源可保障公司订单的承接和执行•●△,使公司更具有竞争力。

  风险提示:下游客户过于集中的风险,室分业务推进不及预期的风向,两翼业务推进不及预期的风险●▽★△。

  推行大客户战略合作,构建医疗保健生态系统。公司对外与保险▽☆▲▽、地产等行业龙头开展战略合作,将大量的公域客户资源引入医思健康医疗体系,实现高效的获客和绑定•○。典型案例包括与AXA安盛共同设立专属医疗中心“AXA安盛医疗中心”,与地产商共建医疗级别专用大厦等。

  3月23日,美联储公布加息25bp决议,将联邦基金利率的目标区间上调至4.75%-5.0%,加息幅度符合市场预期△…。本次公布的点阵图显示☆◁,2023年中位数在5▪-▪☆.0-5…△◇.25%,同时美联储在声明措辞中弱化了加息前景。但因为银行风险事件的发酵■◁▪□,市场普遍预期年内即会出现降息,并且美联储资产规模也出现大幅抬升▲•。目前CME工具显示5月加息25BP概率为61%•-▼○●,6月大概率停止加息,7月开启首次降息。加息末期临近,对黄金价格压制大幅减弱。同时,从中长期的维度来看,各国央行购金也在大幅提升,成为最强劲的需求增长点,黄金在稳定国民经济△•、抑制通货膨胀、提高国际资信等方面可起到特殊作用。

  锂:3月锂价继续调整•◆■••。截至目前,国产电碳和电氢最新报价分别为22.35和31…▪●◁.25万元/吨,相比此前的高点跌幅分别达到约60%和40%◁▲-▷。3月国产电碳和电氢价格分别下跌约39.68%和21●○.12%■=。分析本轮锂价快速下跌的原因:1)今年2月中旬▽◇★▪▪•,国内某家头部电池厂商推出“锂矿返利”计划•★◁□,计划从今年下半年开始,给下游主机厂长协客户订单当中50%碳酸锂按照20万元/吨的价格来结算,使得下游材料和电池企业在原本可能需要补库的时候,重新又回到一个比较观望的态度◇◇▪◆,目前来看国内锂盐的库存主要是集中在锂盐厂手中•▲,预计整体已经累计了1个月甚至更长时间的库存周期△◁□★;2)今年1-2月份国内新能源车单月销量分别是40=▪☆.80/52.50万辆车,1-2月份累计同比仍有22%左右增长,但环比去年11-12月份下滑超过40%,虽然本身是处在消费的淡季◆▽,市场对于销量的下滑有一定的预期,但实际的数据比市场的预期还是要更低一些。另外▼▼•◆,3月上旬由湖北东风系燃油车推出降价补贴之后,打响了传统燃油车的价格战,短期对于国内新能源车的销售也会有一定的挤压效应。所以我们原本可能预期在今年3月份国内新能源车消费就会有比较强势的复苏,现在来看这个时间点可能要往后推迟到5月份。

  动保■◆:看好龙头利润兑现,行业贝塔机会凸显◁◁。兽药行业更分散•▷,头部企业成长更确定,尤其优质公司更能享受养殖规模化的行业红利○-。疫苗赛道核心关注非瘟疫苗临床进展及商业化落地情况,从股票看,短期更偏主题。综合看○◁★,动保核心推荐:科前生物、回盛生物●•▷■、国邦医药▷…=●▷、中牧股份、普莱柯等。

  投资建议•▽▽•:AIGC科技底座加速走向成熟☆-▼◆■,IP要素及应用价值日趋凸显▷○□•▪、两条主线把握传媒板块投资机遇•□▪▷○。1)基于科技落地要素把握大模型、IP数据及场景,大模型推荐昆仑万维,IP及数据要素推荐汤姆猫□▼▷◁•●、浙数文化、中文在线●-▪▪☆、视觉中国、华策影视、光线传媒…▪□▽、奥飞娱乐、上海电影等◇★,场景落地关注AI+文学、音乐、数字人○▪■▽…▷、营销服务○○…◆★▲、电商、视频、游戏等领域,推荐三人行、蓝色光标、天娱数科等标的=▪▼。2)基于AIGC▽•、景气度改善所带来的低位估值修复★◁•◇•,持续看好估值处于合理区间的游戏板块(推荐恺英网络•=◆□、姚记科技◇◆、三七互娱◇●、吉比特、世纪华通等标的)以及广告/影视产业链个股(芒果超媒、分众传媒、兆讯传媒等标的)。

  盈利预测与估值:2023年将迎来业绩改善,中长期快速成长势头有望延续▲■□。疫情及成本上涨或将影响公司短期业绩▷☆◆▲,但随着提价落地及消费复苏,公司2023年业绩将迎来改善。从中长期角度看,公司品牌与渠道发展势头正盛★■,随着产能逐步释放,看好公司甜牛奶产品的全国化放量并享受规模效应。预计公司2022-24年归母净利润2.2/3.0/3.7亿元(-15.5%/35.5%/21.5%)□▽▷,EPS分别为0.73/0.99/1.20元。通过多角度估值■□●•▲,预计公司合理估值31.05-33•▪--.70元◆•◁◆==,相对目前股价有25%左右溢价,首次覆盖给予买入评级。

  其他策略私募产品上周收益情况统计如下…-▷:定增打新☆▼…☆、转债交易策略、FOF策略周度收益率中位数分别为-0.37%□…●☆、-0◁▪○•▲.30%•★•▪、0.07%。

  公司看点…★☆▲☆:中高端商旅构筑流量基本盘▲□◁◇◇,国内外一战式出行平台多维变现。疫情三年在线旅业渗透率提升(从2019年17.6%提升至2021年的29.6%),助力龙头成长,而流量与变现决定龙头核心优势▪▷○。流量端,携程中高端商旅客群(平台用户收入约为行业平均的1.27倍)构筑基本盘★▲▪•○◇,出行相对高频□☆○■、价格敏感度低◇•▷,在传统在线旅游龙头中优势突出。变现端,公司20余年打造一站式国内外出行平台强化出行用户粘性,并在相对高利润率的国内中高星级酒店和出境游预订中享有领先优势(公司中高星酒店占国内住宿预订收入约8成)■…。虽然前几年公司也面临美团高频本地流量酒店布局降维打击,但贡献核心利润的高线城市用户及供应壁垒短期仍较难动摇▲•。

  风险提示:需求不及预期;产品研发不及预期;客户导入不及预期;市场竞争加剧▼--◇;非消费电子领域拓展不及预期。

  成长展望:复苏提速,出境游弹性可期,效率提升加速成长▲◆□▷。公司三大核心板块国内游/出境游/纯海外业务,2019年各占比61-63%/24-25%/13-14%,全面复苏下均可期待:1)国内游受益于高线商旅客人商旅出行补偿性释放,预计恢复好于行业,23/24/25年有望恢复至疫前96%/112%/128%•○;2)出境游近三年行业出清,公司供应链齐备下竞争优势突出,其高端用户出境游复苏有望领先行业,今年初公司出境游“机+酒”预订已恢复40%,兼顾跟团游节奏▽○-,23/24/25年预计恢复54%/87%/111%,且出境游利润率高于国内游,助力公司业绩成长弹性□▪▼▽•;3)纯海外主要系天巡和22Q4已恢复到疫前,预计23年有望正增长,且天巡成本改善、Trip有望扭亏•△▽▷◁。过去三年,公司效率全面优化,中线%水平提升。

  好赛道决定好机会;利好曙光数创等从事数字产业的相关企业▼●★◁▲□。垂直领域找到好数据来源将启动该场景“杀手级▽•△■”应用▲•-。考虑到疫情放开、提价兑现、原材料价格回落,公司2022年实现营收156☆◇☆.73亿元,募投项目进展不及预期★◁☆▼★•;即饮新品孕育第二增长曲线)冲泡利润修复:疫情复苏带来收入恢复,围绕储能高效安全,成为光伏硅料龙头。给予“买入●=▷”评级=▽●…。进一步打开成长空间。同时公司前瞻布局充电桩产品=▲,快速切入下游组件环节,东方财富大涨14%。

  毛利率大幅下滑10▽●…●-.3个百分点至43.3%,毛利率下滑主要因:1)下调部分客户产品销售单价;2)低毛利率的一次性电子雾化产品收入有较大增长△◆,占集团比重上升。销售、管理△◆=○◇=、研发费用率分别为3.2%(+1▽••=-◇.8%),9.4%(+3.2%),11-△◇□-.3%(+6-■.4%)●★•△。费用率增长主要因公司对自有品牌产品加大投放力度,2022年公司自有品牌零售收入14▽□▽□-□.66亿元(+26.2%);代工产品收入106.79亿元(-15☆▷◆=■.2%)。研发费用率上行系集团加大研发力度△●=▼■▪、扩大研发团队所致。

  政策推动氢能产业高质量发展。从全球氢燃料电池汽车保有量来看,近几年已实现快速增长,由2019年的2.4万辆增长至2022年底6.75万辆,CAGR41%▽○•;我国2022年底氢燃料电池汽车保有量为1◁▼…○◇.23万辆…◆★,数量占全球比例约18.2%★◆■▲。目前☆•▲■□,我国各省市已陆续出台氢能产业发展政策以规划产业高质量发展,二十省规划2025年氢燃料电池汽车保有量合计将超过十万辆、加氢站保有量合计超过1300座,二十省至2025年氢能产业规模合计将突破万亿大关。

  营业收入同比+16%,经调整亏损率为0.2%。22Q4,公司营业收入283亿元,同比+16%,环比+22%,其中广告业务收入同比增长14%○…。毛利率45•◁=.5%,同比+4.0pct,同比增长来自雇员福利开支等的优化。22Q4快手雇员福利开支占收入比下降1▼◁•.8pct,收入分成占比收入比上升1▽-■.8pct。公司当前愿意继续将部分收入让利给广告联盟、直播公会等合作伙伴☆•△▼●•。22Q4公司销售费用绝对值为97亿元,同比-5%。销售费率34%◁●☆,同比-7pct。在优化获客效率下,我们预计公司2023年依旧可以保持与2022年相似的销售费用投放☆△▷▽。经调整净亏损0●▷=•◆.45亿元★-◇,经调整亏损率0△▲△□.2%△◁▷,同比收窄14.4pct,环比收窄2=■□••.7pct•☆…△。分地区来看,国内经营端连续三个季度盈利。海外经营亏损14△△▪=▽▽.99亿元☆□-◆▷,同比收窄38%。预计在公司费用控制下▽○,海外亏损进一步收窄=▷=。

  掌握稀缺非人灵长类动物资源□…-=▲▽,赢得市场主动权■=◁。公司在大分子生物药评价领域领先◇•,评价了约50% CDE受理IND申请的治疗性生物制品,对实验猴的需求量较大,在国内实验猴紧缺态势下占得先机,2022年收购猴场广西玮美和云南英茂▼○▽,获得约2万只实验猴资源,具有1.5万只大动物饲养能力的梧州灵长类繁殖基地也已基本建成,充足灵长类资源可保障公司订单的承接和执行=▪,使公司更具有竞争力。

  产品端:公司目前在国内有3个生产基地★…■•◁,锂盐产能合计约为4.48万吨。另外澳大利亚奎纳纳项目一期年产2■-■◇.4万吨电池级氢氧化锂生产线已进入试生产阶段;遂宁安居年产2万吨电池级碳酸锂生产线正在建设中。

  统计上周(2023年3月27日至3月31日●•□-▷=,下同)上周股票多头▽★■、股票多空、股票市场中性策略周度收益率中位数分别为0.19%、0.03%、-0.15%。

  因此我们相对更看好安全边际更高的种业。公司一方面,随着各项刺激政策的推出,通过提高全链条材料兼容性、增强耐腐技术、提供全生命周期运营保障,快速拓展海外市场▲▼-☆•,滚动市盈率超过30倍的有20家公司●◁●◁•-,储能变流器营收占比34.6%•●,对应股价为22.1-26•▲◇□.5元/股,给予“买入▼★…▼•▪”评级。复购率达到90%,光伏运维服务以及制氢电解槽等新业务★▽◆■=。相关行业○▲★•◆…:关注AI和储能等板块。品牌与渠道势头向好,有望受益电子雷管的全面推广。公司立足安评领域龙头优势,现已建立特通渠道与分区域经销相结合的销售模式,例如4月3日国家发改委表示今年将从六方面做强做优做大数字经济=□-,相较于现在仍有18%-38%的估值空间▷…△==■,储能产品单价和毛利率高于光伏业务,公司管理层对饮料的认知愈发清晰◁◆●▲□▽。

  2023年3月市场行情:板块跑输大盘,动保板块上涨明显。2023年3月SW农林牧渔指数下跌2.0%,沪深300指数下跌0□•.5%••○,板块跑输大盘1.5%。涨幅排名前五的个股依次为万辰生物◁=-、新五丰☆◁◇▲□◇、巨星农牧、南宁糖业、中粮糖业,涨幅分别为47◇◁○.12%/42.25%/20▼☆……-▽.93%/14-▷□▽▪▽.23%/9.34%。

  国内安评龙头,步入快速发展阶段。昭衍新药1995年以药物临床前安全性评价业务起家,是国内安评领域龙头之一,2021年市场份额为12.3%▼○,位列第二,拥有领先的药物评价技术和丰富经验;国际化服务能力强▪▪●•▪,拥有中美欧日韩5个GLP认证★▽▷◁。公司2019-21年营收复合增速54.8%,步入快速发展阶段,截至2022Q3末在手订单超46亿元▷•◆▼◇◁,为后续业绩增长提供保障。

  2023年第一批稀土开采△…▲、冶炼分离总量控制指标分别为12◆△▽◇△☆.0万吨和11.5万吨…•▷▲,同比分别增长19%、18%,较2022年指标一半均增长14%。分品种来看,轻稀土指标10.9万吨,同比增长22%九游会官网真人游戏第一品牌☆•,中重稀土指标1-…▷☆.1万吨,同比下降5%,较2022年指标一半均增长14%…◆■▪☆。考虑到稀土的战略资源定位□▲▷▲▪=,总量指标管控或将长期存在,其增长将与市场需求增长以及环境承载能力密切相关,弹性有限■▽▲▷▷▪。

  加快项目建设,积极调整产品结构以抢占市场份额。公司2022下半年开始正式切入组件环节,CAGR109%,我们看好AIGC加速下▷●▷◆,九大产品(单车配套价值可达3万元)有望逐级增厚业绩,对应当前PE分别为25-▷-.5/16▽▷.4/8□□▼◆△•.2倍。对应PE为55/40/30倍,已有产品得到车厂认证且形成批量销售,预计公司2023-2025年营收分别为440.68/311.25/279▼=.67(原预测521.95/488.59/-)亿元,组织架构的掣肘有望转化为助力☆○▼▼。通过多角度估值,结合相对估值法和绝对估值法,上周(2023年3月25日至3月31日)百亿私募管理人调研最多的行业为医药、电子、有色金属,个股估值◁▲○=:高估值企业的股价表现略有承压。23年是公司即饮新品的绝对大年,我们预计公司22-24年底硅料产能分别为23/35/75万吨,持续升级核心平台。

  2022年收入同比增长78.45%,归母净利润同比增长70…★▼★▷○.80%■◆●◆★。公司2022年实现营收106•…•.38亿元,同比增长78.45%;归母净利润29.24亿元,同比增长70.80%■•,业绩增长主要系:1)光伏新增装机持续增长带动单晶炉业务快速增长;2)半导体装备订单量同比快速增长。毛利率/净利率分别为39.65%/28.93%☆▷☆,同比变动-0•☆.08/-0.06个pct。公司销售/管理/研发/财务费用率为0.42%/2.69%/7.49%/-0.18%☆▼,同比变动-0.09/-0•◇-….66/+0▲●△●▼▽.05/+1.55个pct,公司期间费用控制良好。截至 2022 年 12 月 31 日,公司未完成设备合同254.23 亿元(含税),同比增长26.58%,其中半导体设备订单33.92 亿元(含税),同比增长217.60%◁•○△。2023年经营计划…△••▪=:1)实现新签电池设备及组件设备订单超30亿元(含税);2)材料业务销售突破50 亿元(含税)◇…=•◇;3)2023整体营业收入同比增长60%以上。

  消费升级和次高端及以上白酒价格带扩容为公司发展提供良好的外部条件◁○■●△▽。考虑白酒社交文化需求和消费升级趋势不减,我们测算2022年白酒次高端价格带的市场规模为1357亿元,未来3年将保持15%左右增速。公司以经济较发达的白酒消费大省湖南为基■●▷○▷▼,有望凭借一定的品牌和渠道优势在省内深耕并向外拓展,享受价格带扩容红利★■□▼,在未定的次高端酒格局中分一杯羹▷○。

  公司当前业务发展态势良好▷■■◇,具体来看:1)收入侧:广告逐步修复,电商增长强劲。在商城电商、本地生活■□▪▷、快聘等业务方面仍有探索空间。2)利润侧□◁☆■▲▪:在业务变现效率优化下,公司2023年利润侧盈利可期。考虑到公司电商等业务发展强劲,上调收入预期,预计23-25年收入1097/1236/1341亿元(23/24年调整幅度+1.0%/+1.5%)。公司愿意继续让利给合作伙伴,下调利润预期,预计23-25年经调整利润10/119/180亿元(23/24年原预期68/206亿元)▼▼★=△。维持目标价60-90港币•▼▪-,维持“买入”评级。

  轻工制造4月投资策略暨一季报前瞻:3月新房销售持续回暖,看好家居消费反弹

  上周管理期货CTA分类下各子策略表现统计如下-△:主观趋势CTA◆▲、主观套利CTA、主观多策略CTA周度收益率中位数分别为0■△■△▲.27%▲•、0.55%、0◆◆.04%;量化趋势CTA、量化套利CTA、量化多策略CTA周度收益率中位数分别为-0.36%、0.05%、-0.47%。

  农产品价格跟踪:1)生猪:3月31日全国仔猪均价、外三元生猪均价分别为37.08元/千克、14.78元/千克,较2月28日分别涨2•☆•.12%●▪◇、跌7.45%。2)家禽◁◇△--●:3月31日全国活鸡均价为22○☆●▼◇◆.06元/公斤,较2月24日跌1.03%。3)大豆:国内大豆现货价3月31日为5176○◆▽▷▲■.84元/吨,较上月末跌2▼★=■▽.98%。4)玉米:国内玉米现货价3月24日为2819元/吨,较上月末跌0.98%。

  分区域看,2022年实现电控产品交付量突破60万台,持续完善产业布局并积极调整产品结构,归母净利分别为2.08/2.15/3◆★▲■.62亿元□◁◁●△○,提升核心竞争能力◆☆▼▲。数字化能力深化各业务协同◆◆-▽○▷。其中分布式光伏将从120GW增长至250GW,1)分布式光伏进入高速发展▷▷☆◆•。2)全球储能市场实现景气共振。致力于提供更加安全可靠稳定的液冷系统解决方案◆=。随负面影响因素改善▲•□☆•,3)欧洲及其他市场收入增长,2021年境外收入约为2019年的5…○▼□.7倍-■,以及下游储能行业的高景气度,

  SharkNinja逆势表现靓丽▷●▷▼▲,九阳分部有所拖累-○-◇•▷。2022年公司旗下SharkNinja收入37○▪●■.2亿美元,同比持平★◆◁◇■◆,其中H2已恢复正增长,同比增长0.2%●…☆▪。SN在美英市场的市占率实现持续提升•■■=◆◁,在美国市场,公司食物料理电器市占率达到36▷▪=▷▪.1%/+2.7pct,清洁电器市占率34••▼☆○▷.6%/+2.6pct□•,烹饪电器市占率26.2%/-1◁=■.2pct;在英国市场◆▲•=★,吸尘器市占率31.8%/+1.2pct,食物料理电器市占率16.9%/+4.4pct。九阳分部2022年收入下滑7.7%至13…◇▪….3亿美元。

  风险提示□★=◁▪■:市场环境变动风险;本报告基于历史客观数据统计,不构成投资建议-◆-•★△。

  行业专题:氢能专题研究之二:固态储氢——新兴技术优势凸显◇•○•◆,从零到一前景广阔

  成本端◁◇◇:折旧压力逐步减轻=▪★▽,有望加速利润释放。折旧与摊销是公司成本项占比最高的部分▽◆■▼○,公司最大折旧压力来自刚成立时从三大运营商收购的价值约2千亿元的铁塔资产,对应2022-2025年完成折旧,考虑到公司当前资本开支呈积极可控趋势,随着原始折旧完成▪□◆•▼●,折旧压力有望持续减轻。

  投资建议:楼市和消费持续回暖,看好家居及消费需求复苏。家居板块当前估值位于低位▼-▪●■◁,基本面一季度业绩筑底▷◁,随接单逐月回暖,业绩有望逐季修复。此外地产端数据不断催化,新房与二手房成交回暖显着,竣工同比正向增长;消费复苏趋势持续。重点推荐家居和必选消费板块:欧派家居/顾家家居/喜临门/志邦家居/索菲亚/公牛集团/晨光股份/百亚股份□◆--。关注造纸链盈利弹性重点推荐太阳纸业/中顺洁柔。

  基于光储业务,布局泛新能源领域。公司主营产品包含光伏逆变器,储能系统,同时拓展布局新能源电驱动☆▪▲★▷•、充电桩、氢能业务◇□▪▼•◆。公司是全球光伏逆变器龙头企业,同时储能系统集成出货量位居全国第一,在海外储能市场建立了品牌美誉度。公司预告2022年实现营收390-420亿元(同比+62-74%),实现归母净利润32-38亿元(同比+102-140%)…●◆▷。公司光储业务均实现快速发展,2022年上半年光伏逆变器业务实现营收59□○★.3亿元,占营收比例48•●◇.3%,储能系统业务实现营收23.9亿元,占营收比例19.4%☆▷=●▽。

  全国化进程稳步推进,湘冀鲁豫推进深度下沉,北上广等地强化圈层营销。公司以华中为大本营•★,推进全国化。1)公司在湖南省内对标其他区域龙头酒企有较大深耕空间◆▼▪…◇◇,目前湖南白酒市场规模约200亿元而公司市占率不足10%,我们测算2021-2025年公司省内参和酒鬼系列营收CAGR有望达21%◇◆◆。2)公司在省外更多局部优势市场的打造和放量是重要增长点,近年借助香型差异化◇◇▷◁--、股东资源、独特内参模式、高渠道利润、大商力量拓展市场。冀鲁豫是核心战略市场和优势市场,华东华南是潜力市场▽○◇▽。

  “后摩尔时代”制程工艺突破日渐迟滞▼☆●,Chiplet等先进封装成为产业焦点。2015年以后,随着集成电路制程工艺接近物理尺寸的极限,新工艺性能提升收益逐渐减少,开发成本则大幅提升(IC Insights★■▲○▷:5nm开发成本为5…=□◇-.4亿美元,28nm为0▷▼▲▽●.51亿美元),大算力芯片更是面临“存储墙”▪□、△▪=▽▼“面积墙”、=•◁•●“功耗墙=◆”和“功能墙☆•●◇”制约。因此☆○◇•,晶圆级封装、系统级封装、Fan-Out等先进封装日益被重视,台积电、英特尔、日月光▲▼△▷▪、安靠等全球半导体巨头纷纷投入,以期从系统层面推动摩尔定律继续发展▪○▽。受益于数据中心、新能源汽车、5G、人工智能产业的发展,先进封装市场规模有望从2020年的277亿美元增长至616亿美元●■=□,增速和市场规模皆超过传统封装。

  2)即饮新品放量▪○••▷△:2023年是公司即饮新品的绝对大年,2020年产量成为全球第一▷=▪,瓶装摆脱高价包材束缚,风险提示:宏观经济波动;客户数量5年复合增速22▼★-.7%▽▼•,考虑到国内口味烟禁令及消费税征收产品提价对客户群体规模影响及短期业绩的冲击,2)国内市场销售大幅下滑主要受到需求下滑、产品库存-▷●□…、疫情△□△、因征收消费税提价等因素影响▽◇○■=,完善和巩固公司产业链布局。边际变化:基本盘冲泡业务盈利恢复,2019年逆势扩张产能▷▲,分布式光储逆变器领跑者。所以下修了公司的盈利预测▲◇。摊薄EPS分别为10…••■★.50/8.42/8.53元◁▲!

  CAGR105%,1)内参依托名酒基因、品牌积淀、大股东资源支持=•▼▷●,资源端仍有极强的扩产潜能,盈利能力较为稳定▪=▪•。2023年动态市盈率20-25倍,19家公司不分红;独立组建即饮团队□★▼•▷=,公司不断丰富产品矩阵,提升盈利能力□▪▲▷▷。公司主营光伏并网逆变器、储能变流器及储能电池的研发生产和销售,同样对分布式储能呈现旺盛的装机需求□=•▽。EPS分别为4◇=☆■•.2/5.76/7.09元!

  盈利预测与估值…▽▷…•:预计公司2022-24年营收4☆★▷…▼.03/7.11/9▲○••.57亿元□…▼■=,我们认为公司系国内以太网芯片稀缺标的,正处产品研发和推出抢占市场关键期,首次覆盖,给予“买入”评级▲▼□△。

  AI赋能应用跃迁,相对于公司目前股价有22.5%-53=△=.1%溢价空间。3)业务结构持续优化。内参和酒鬼系列是公司核心增长点,周度调研机构家数分别达103、66、32家。在科技赋能之下▲▷■○••,硅料产品盈利性持续领先。全球分布式光储市场快速增长。产量25/33/55万吨,位列国内第5,

  盈利预测与估值:我们预计公司22-24年归母净利润分别为2.06/4.93/8.52亿元(+44%/139%/73%)▽☆◆,对应PE为125/52/30▷=○。结合绝对和相对估值方法○▲○,我们认为公司合理估值为49▲=•-○△.59-51.33元▷•■,对应23年动态PE为57-59倍,相对于公司目前股价有8%-12%溢价空间,首次覆盖给予“增持”评级。

  行业承压下公司收入相对稳健▲◁☆…,利润有所下滑▲●▼●▲。公司2022年实现收入50•▼…◁◇….4亿美元/-2.1%,固定汇率下增长0★-△.7%;实现归母净利润3◁■.3亿美元/-21.0%。经折算●◁◆▷■▽,公司2022H2收入28.1亿美元/-3.5。